养老金抄底股市准备就绪 “弹药”储量1.3万亿

　　对于养老金投资股市的尝试，虽然相关主管部门的意见尚未统一，但事情已经开始变得明朗起来。

　　6月18日，人社部基金监督司官员对外透露，养老金投资政策已经基本成熟，下一步新的政策出台之后，养老金将投资股市。而在上述信息透露之前的4月3日，财政部一位副部长曾公开表示，社保基金是老百姓的“养命钱”，是全民的财富，从安全第一、审慎的原则考量，社保基金不会直接去股市冒险。

　　养老金是社保基金的重要组成部分，大约占到整个社保基金的90%左右。人社部和财政部的两种表态，让外界难以捉摸，包括养老金在内的社保基金会不会直接投资股市，看上去仍是一个待解难题。

　　经济观察报从一位接近人社部专家处获得的解释是，在人社部、财政部等相关部门，对于社保基金投资股市，一直有截然不同的两种声音，但从目前的发展来看，养老金投资股市或许已成定局，而且进一步的信息显示，投资股市的限定是最高不超过30%的比例。

　　前述接近人社部专家补充表示，中国养老金包括基本养老金和补充养老金，截至2014年底，中国基本养老金累计结余3.5万亿元、补充养老积累的基金是7600多亿元，如果按照30%投资股市的占比核算，预计可投资股市的养老金接近1.3万亿元。

　　能否入市

　　中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文是竭力主张养老金投资股市的专家之一。据郑秉文介绍，从2006年至今，人社部、财政部等方面，对于推动养老金投资政策的出台，已经有过三轮大的“尝试”，但由于相关部门之间、以及部门内部对养老金是否投资股市，始终未达成一致意见，导致该项政策一直没有出台。

　　本轮“尝试”之前，按照国务院部署，由人社部牵头，曾在2012年基本完成养老金投资方案的制定，其中确定对股市的投资比重是不超过40%，但之后在征求相关部门的意见过程中，由于对养老金投资股市的质疑声音很大，使得本已成形的养老金投资方案只能被搁置。

　　人社部是从2014年开始重新制定养老金投资方案的。在今年全国两会期间，人社部部长尹蔚民曾公开表示，养老金投资方案已经基本完成，其中规定将会动用部分养老金投资股市。

　　事实上，即便是在人社部内部，也有部分官员是并不赞成养老金投资股市。去年10月，人社部农村社会保险司副司长卢海元在接受经济观察报专访时曾表示，现阶段，养老金有很多稳定的投资实体经济，保值增值的渠道，而“中国A股的一个显著特点是圈钱市、过度投机炒作市、完全被操控操纵的市场”，因此，养老金没必要急于进入风险很高的股市。

　　对于下一步是否能放开养老金投资股市？前述接近人社部专家告诉经济观察报，从目前的进展来看，养老金投资方案已经进入报送国务院阶段，而其中仍然保留了养老金投资股市的规定，预计方案在年内出台的可能性也较大。

　　前述接近人社部专家补充分析表示，按照现行政策规定，养老金只能存银行、买国债，年均投资收益率还不足2%，低于同期的年均通货膨胀率，并没有达到保值增值的目的，而全国社保基金理事会在投资股市方面，已经取得了一些经验，并获得较好的收益，这也正是下一步养老金极有可能投资股市的一大重要原因。

　　投资限高

　　全国社保基金理事会成立于2000年，主要掌管的是中央财政预算拨款的社保基金，按照相关政策规定，全国社保基金投资股票的比例最高为40%。据全国社保基金理事会副理事长王忠民介绍，到目前为止，全国社保基金对股市的投资是1700亿元，年均收益率是8%以上。

　　对于全国社保基金投资股市所取得的较高收益率，现在很多官员和专家们的看法也不一致。郑秉文等支持养老金入市的专家曾这样测算，在2001年至2010年间，即便是刨掉2.14%的通货膨胀率，全国社保基金最后的净收入还有7.03%的增长率；尹蔚民在今年两会期间也表示，只看全国社保基金理事会的业绩，就足以证明社保基金投资股市是可以保值增值的，“是很好的榜样”。

　　中国社科院社会政策研究中心秘书长唐钧一直反对养老金入市，按照他的分析，同样是在2000年至2010年，在股市大好的2006年、2007年，全国社保基金投资股市的收益分别是29.01%、43.19%，而2008年股市情势逆转向下，当年全国社保基金投资股市的收益是-6.79%，由此可见，如果将养老金投资股市，还是实际存在较大风险。

　　与唐钧的观点基本相似，卢海元分析得出的结论是，除2009年全国社保基金投资股市获利之外，在2008、2010、2011年的投资均是亏损。从2008年至2011年，全国社保基金投资4年年均亏损近167亿元。

　　对于官员和专家们给出的不同结论，前述接近人社部专家分析表示，2012年3月，广东省政府曾将1000亿元的城镇职工养老金委托给全国社保基金理事会投资，本来当时签订的委托期限是两年，但由于2012年、2013年都取得了超过6%的收益率，因此双方又将委托期限延长了3年，一直到2016年。

　　受此影响，之后，浙江、江苏等省份也纷纷要求将城镇职工养老金委托给全国社保基金理事会来投资。

　　最近的消息是，最近山东省政府也委托全国社保基金理事会投资运营1000亿城镇职工养老金，广东省则将委托期延长至2017年。这些无疑也都对促成人社部等方面，作出将养老金投资股市的决定，起到了积极地推动作用。

　　前述接近人社部专家还透露，人社部计划出台养老金投资方案的时间是在今年下半年，投资股市的限定是最高不超过30%。(来源：经济观察报 记者:降蕴彰)

　　万亿养老金入市路径 委托社保基金投资可能性非常大

　　随着人口老龄化的到来养老金的保值增值已经到了刻不容缓的地步。

　　“2015年是养老金、养老基金投资管理改革的一个大年，养老金三支柱的投资管理改革方案有望在年底前亮相。”6月23日，参与过基本养老基金投资运营管理办法设计的中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文接受《华夏时报》记者采访时称。

　　养老金入市正越来越近，但在此前两次尝试均无功而返之后，这一次如何操作？本报记者采访获悉，把基本养老金委托给全国社保基金理事会投资的可能性非常大，而具体入市比例将参照企业年金，最高不超过30%，照此计算，理论上将有超过万亿的资金可以入市。

　　入市路径

　　养老金改革一直以来因其牵涉面广、涉及利益复杂，受到的关注及争议较多，其中，最受关注的莫过于投资运营架构设计、投资的范围等，这些内容对于资本市场和投资机构都将产生巨大影响。

　　目前，由于缺乏投资运营渠道，绝大多数养老金都按规定存银行或买少量国债，收益率因难抵通胀而遭遇“隐形缩水”之困。事实上，在过去的几年里，我国对基本养老基金的投资改革也有过两次尝试，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但两次改革最终没有成行。

　　“针对基本养老金的投资曾经有三种方案，一是各省分散自行投资；二是统一委托给全国社保基金理事会；三是单独建立养老金管理公司。几个方案各有利弊，但目前更倾向统一委托给全国社保基金理事会。”6月23日，首都经贸大学劳动经济学院博士孙博接受《华夏时报》记者采访时表示，目前，我国基本养老金属于省级统筹阶段，如果选择了第一种方案，中国养老保险实现全国统筹基本无望，加之各地基本养老金结余情况不同，势必导致“穷的地方更穷，富的地方更富”的状况出现；而如果新建立一个养老金管理机构，其专业性和经验都需要时间重新审视，而全国社会保障基金理事会无论从经验和专业性来看都有很大的优势。

　　记者从全国社保基金理事会近日发布的2014年度基金报告看到，2014年，全国社保基金权益的投资收益额为1424.60亿元，投资收益率近11.7%，超过同期通货膨胀率9.69个百分点；同时，尽管社保基金的投资收益率随市场情况有所波动，但基金自成立以来，其年均投资收益率都高于年均通货膨胀率。如今，山东省委托全国社保基金理事会投资运营1000亿养老保险结存资金，广东则将委托期延长至2017年。

　　“这次改革和前两次全然不一样，这次的选择方案多了，各省的积极性也非常高，比如，山东省成立了自己的社保基金理事会；但就目前来看，各省分散自行投资的方案已经被毙掉了，就运营模式而言，统一委托给全国社保基金理事会的可能性比较大。”郑秉文强调，把基金统筹层次提高，由全国统一管理，这是一个前提。

　　万亿资金池

　　养老金投资首先要注重的是资产安全性，实现保值；其次要保持相对流动性，保证支付；再次才是资产盈利，实现增值。因此，养老金市场化投资后，是否进入股市、进入多少、如何配置等问题成为讨论的焦点。

　　“从国际经验来看，基本养老金投资资本市场是大势所趋，但基本养老保险基金比全国社保基金和企业年金在投资运营时对安全性、流动性的要求更高一些；为此，基本养老金的投资范围会参考企业年金的投资范围，但在股市方面的投资比例不会高于企业年金。”孙博表示，理论上讲，入市的养老金最多不会超过2万亿。

　　根据人社部最新规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组合委托投资资产净值的5%；投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托投资资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。

　　也就是说，基本养老金的入市比例最高不超过30%，根据目前我国3.5万亿的基本养老保险基金来看，理论上将有1.05万亿养老金可以入市，接近全国社保理事会目前管理的全部家底。据悉，全国社保理事会基金资产总额为1.5万亿左右。

　　不过，在年金投资管理方面，郑秉文一直建议大幅提高股票投资比例上限，如此一来，基本养老金的入市比例也将随之提高；但是，养老金入市是一个长期政策，需要一个逐步落实的过程，对投资管理机构在资历上、专业性上都有很高要求，而且其配置久期较长，对股市影响是长期的。

　　同时，对于补充养老保险体系的完善，进一步完善企业年金投资政策依然是重头戏，包括进一步拓宽适合年金的投资渠道，鼓励和引导管理机构实现多元化配置，进入长期投资领域，分散投资，获取长期稳定的投资回报等。更关键的是，对于多次呼吁的第三支柱也有动作，个人养老账户的税收政策将要出台并进行试点。

　　对此，在今年初举行的全国保险监管工作会议上，保监会主席项俊波就曾公开表示，2015年将积极争取保险机构参与基本养老保险基金的运营和管理，而这也是保险机构参与养老金投资运营的说法首次出现在公开场合。记者同时从某大型险企了解到，该公司已着手准备第三支柱的试点，并已上报了北京市人大常委会，年底前将在海淀区进行区域试点，不排除未来海淀辖区内企业给海淀区户籍人口上补充保险后给予税收减免优惠。(来源：华夏时报)

　　养老金如何入市：专家称等股市暴跌时把它放出来

　　【宏观·政策】专家：牛市不缺钱，养老金不宜此时入市

　　建议养老金与央企股票“置换”曲线入市

　　近几年，鼓动养老金大举入市的声音不断高涨，寄希望养老金入市能够确保养老金保值增值。在当前股市“牛气冲天”之时，呼声更为迫切。但是，多年呼吁之后，依然是“只闻楼梯响，不见人下来”。

　　目前全国社会保障基金和企业年金均已入市，而且投资品种十分广泛，例如，全国社会保障基金可以在国内外市场进行组合投资。唯一没有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社会保险基金”，其中包括养老金。养老金入市是对政府的一大考验，业内人士认为，养老金入市只是时间问题，关键是怎么入市才能实现保值增值。

　　牛市时期养老金置换可“一举三得”

　　今年3月，人社部部长尹蔚民在十二届全国人大三次会议记者会上表示，未来养老保险基金一部分资金将进入股市。5月25日，有媒体报道称，养老保险基金投资运营基本方案已经形成，将在今年下半年按程序上报。

　　人社部企业年金评审专家、中国人民大学金融信息中心主任杨健接受《中国经济周刊》记者采访时表示，其实养老金入市方案几年前就已经上报，只是国务院一直没有批复，主要原因还是担心股市风险。

　　目前我国的养老金体系由三部分组成，一是基本养老金，二是企业年金，三是个人储蓄性养老保险。

　　企业年金入市，政策上已经开闸且对投资比例进行了限制。2013年4月，人社部、银监会、证监会、保监会等联合发布的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》规定，企业年金投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。入市的这部分企业年金表现可圈可点。数据显示，得益于去年下半年股市高涨，23只已获批的股票型企业年金养老金产品资产规模已达13.14亿，收益率高达30.58%。

　　当前，各方最为关注的是分散在各地的基本养老金如何入市。牛市背景下，养老金入市似乎很在理，也很让股民兴奋，但业内专家却不赞成养老金在牛市时直接入市。

　　“养老金入市这个利好要等股市暴跌的时候把它放出来，现在股市不缺钱的时候，没必要让养老金入市。”杨健告诉《中国经济周刊》记者。在他看来，现在股市不是缺钱的时候，如果现在这么一大笔养老金入市，就算只有30%，也是对市场的一次大注水，必然将导致股指急剧飙升。

　　股市毕竟属于高风险的市场，而养老金是为了保证人们年老时的基本生活，属于偏好低风险的资金，两者的风险属性并不对称。这也是专家不赞成此时入市的原因。

　　“可以让养老金用低价置换国资委属下央企的股票，用这种方式进入股市，既不会存在养老金在市场上抛售问题，也不会和股民抢筹码把股市推到一万点再暴跌。”杨健认为，这种方式的置换是把养老金的这部分钱交给国家，既不会冲击市场，又使得养老保险得到补充，同时又帮助国家解决地方债难题，是“一举三得”的事儿。

　　由谁作为养老金的投资主体？

　　如果养老金入市，比例该如何确定？中国社会科学院金融研究所所长助理、保险研究室主任郭金龙认为，可以参考企业年金的投资比例。

　　按照人社部规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组合委托投资资产净值的5%；投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托投资资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。

　　按照这一比例推算，3.5万亿基本养老基金资金量，理论上将有超过一万亿元养老金可以入市。“一万亿元并不高，现在一天的成交量都是两万亿。”杨健说，问题的关键不是入市，而是谁作为养老金入市的投资主体。目前养老金由各个地方掌管，养老金入市必然存在着中央和地方、证监会和财政部及人社部的多重关系，是让各省份自主投资还是设立全国统一体的投资主体运作，业内的意见并不一致。

　　郭金龙认为，最好不要重新设立全国统一的新机构，把现在全国社保基金理事会规模再扩大一点，多增加几个部门就足够了。他对《中国经济周刊》记者说：“全国社保基金理事会现有的团队做得还不错，像广东养老金就是委托他们来做的，收益很好。而且理事会内部机制已经建立、完善起来了，它也可以委托其他机构去做。”

　　2012年3月，广东省获准将其城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元委托全国社保基金理事会进行投资。几年下来，获准受托入市的广东千亿养老资金也获得了稳定的收益。统计显示，截至2014年7月，投资运营一年半的广东1000亿元基础养老金总计收益已达94.09亿。

　　在杨健看来，广东经验不可完全复制：“这件事做得聪明，但这不是投资，不能都这么干，如果全国各地都这么干，谁规模大就找谁来管，全国都委托全国社保基金理事会一家就行了。这是不正确的，因为规模大的资金管理公司自己的配置已经满了，很难再做得更好。”

　　业内人士认为，未来的养老金体系投资制度设计中，个人选择权亦十分重要。个人选择权类似美国的401K计划。401K计划也称为401K条款，是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。

　　由个人决定的美国的401K进入股票市场后，盈亏也是自负，这和目前中国的养老金体系大相径庭。“国外养老金的投资运作是交给所有者自己决定的。我们也可以参照美国的401K，按照中国企业年金指数的设置，由个人决定这部分钱的投资方向。这是未来发展的方向。”杨健说。(来源：中国经济周刊)

　　养老金入市在即 养老公司加速转型谋万亿市

　　近日，有消息称，养老保险基金投资运营基本方案已形成，或将在下半年按程序上报。其中明确投资将坚持市场化原则，由专业的投资机构按照市场规律进行投资运营。对于此前未能入选社保基金投资管理人资格的养老保险机构而言，或迎来业务发展新机遇。

　　“现在所说的即将入市的养老保险基金属于养老保险的第一支柱，由各地区分散管理；养老保险公司主要经营的是第二支柱企业年金相关业务，投资风格虽偏稳健但收益不低，如果未来有机会争取养老保险基金的投资管理人资格，专业养老险公司具有一定优势。”泰康养老保险公司一副总经理对《中国经营报》记者表示。

　　自成立至今已10年时间的专业养老险公司整体规模依然有限，虽然企业年金业务近年来实现较快增长，但已无法满足公司的经营所需，如果有机会从未来万亿元养老金市场分得一杯羹，养老保险公司的体量将实现较大幅度增长。而近来已有不少公司纷纷提转型，在企业客户之外将个人客户作为发展重点，走养老资产管理道路。

　　养老险公司“吃不饱”

　　据报道，即将上报的养老保险基金投资运营基本方案，确定了多元化的投资方向，除了继续购买国债、存银行以外，会选择一些效益比较好、有升值前景的项目进行投资。

　　目前我国基础养老金包含社保基金和基本养老金两部分，其中社保基金规模1.5万亿元左右，基本养老金包括城镇职工基本养老金和城镇农村居民养老金，结余分别约为2.83万亿元、3006亿元合计3.13万亿元。

　　据全国社保基金理事会理事长谢旭人介绍，社保基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成，属于社会保障储备基金，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。

　　而社会保险基金是基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金的统称，主要依靠所在单位和个人的缴费形成，主要用于个人养老、医疗、工伤、失业和生育保险待遇的当期发放。

　　此前社保基金通过社保理事会和委托基金投资管理，现已初步实现市场化运作。据人社部数据显示，自成立至2014年末，社保基金累计投资收益额5580亿元，年均投资收益率8.36%，超过同期年均通货膨胀率(2.42%)5.94个百分点。而作为养老保险第一支柱的基本养老保险基金，主要投资在银行存款、国债等，平均投资收益在2%左右，未能跑赢通胀，保值增值能力较差。

　　目前社保基金的投资管理人主要由基金管理公司和证券公司组成，专业养老保险公司未能取得相应资格，对于尚待开发的基本养老金市场，现有年金业务增长平稳的专业养老保险公司则期望满满。

　　“现在企业年金的业务量对于养老险公司远远不够，整个企业年金市场体量大概是8000亿元，但有差不多20家机构可以做，分下来每家也就400亿元左右，在这种情况下肯定要开发其他业务。”太平养老保险公司一内部人士对记者说道。

　　上述太平养老保险公司人士告诉记者，养老保险公司目前的管理费也就是千分之几，随着市场竞争的日趋激烈，管理费也不断向下压，同时算上本公司的经营成本支出，养老保险公司的盈利状况不容乐观。与此同时，企业年金已经过了快速增长期，“能够有意愿和能力开展企业年金业务的公司已经被市场开发的差不多了，剩下的公司或者规模比较小，或者意愿不强，想获得前几年的快速增长很难，现在是力争保持平稳增长。”

　　而对于此前国务院正式宣布的事业单位养老金并轨，具有年金管理资格的公司将是直接受益者。但在记者对多家养老险公司相关负责人进行采访时，对方均表示目前尚未获得实质利好，“一般政策的实操会有一个过程，而且此次改革涉及到的是事业单位，按照以往经验，事业单位的相关业务可能涉及到的部门较多，流程较长，与企业客户相比成功难度可能更大。”上述泰康养老保险公司副总经理坦言。

　　除了具有企业年金的运作经验外，专业养老保险公司在投资上相比其他机构较为稳健，这对于同样采取审慎政策的养老金而言或成为优势之一。

　　年金专营向养老金资管转型

　　养老保险公司一边期待着职业年金并轨、养老金入市等一系列政策红利能够转化为实实在在的成果，分享万亿元市场的大蛋糕，一边也在研究着主动转型，在主营企业年金的基础上扩大范围，寻找新的业务增长点，而近来不断被监管层提倡的养老金管理公司成为转型的方向之一。

　　“所谓的养老金资产管理实则是保监会给养老险公司开的一个口子，因为人社部对企业年金的相关业务有明确规定，什么样的企业可以建企业年金，需要具备哪些条件等，而保监会讲的养老金资产管理，是指对包括普通个人客户在内的养老资产进行投资管理，且这一类产品投资范围参照一般保险资金投资范围，较企业年金更广。”一位不愿具名的保险行业分析师表示。

　　近日，平安养老保险公司推出首款通过移动互联网 销售的个人癌症医疗保险产品，自5月18日上线到24日，销售突破625万元。公司副总经理许志红强调，未来平安养老险将围绕“家庭”“健康”“养老”三大主题，积极开展个人保险产品创新，并运用互联网 新技术，实现线下销售向O2O经营模式全面转型，为家庭提供共享保额的团体保险，为各类人群提供防癌、医疗、护理等健康保障和个人托管理财服务。

　　据记者了解，平安养老保险公司所提出的未来公司转型包括，由单一的年金经营向以年金为主体的养老资产管理转变；由传统的企业团体保险向团体保险和政府医保配套服务方向转变；由现有的企业为主的团体客户经营向团体和团体项下的个人客户服务方向转变。

　　与此同时，其他养老保险公司也在纷纷推出个人养老保障产品吸引客户，如国寿养老险5月15日宣布，旗下“福寿丰年养老保障管理产品”第八期、第九期在官网售罄，该产品购买门槛只有1000元，且预期年化收益率高达6.8%-7%，投资期为1~2年。国寿养老方面表示，这是公司首次实现通过官网平台对外销售个人养老保障产品，也标志着公司正在实现从企业年金专业经营到养老金管理综合服务商的战略转型。

　　长江养老4月29日正式推出的个人养老保障首期产品也在一日之内完成募集，认购起点3000元，预期年化收益率为7.5%，期限一年。

　　但有业内人士指出，目前养老险公司推出的养老保障产品与理财类产品类似，起点低、期限短、收益高等，并没有针对性地对委托人未来的养老需求进行长期规划和安排，按照相关规定三年以下的均属短期产品，而未来建议规定较长投资期限，在期限内可以自由缴费，在符合一定条件下，自由转换投资组合。(来源：中国经营网)