娄敏

　　大批资金正在撤离A股。

　　数据显示，沪深两市本周一(6月15日)、周二(6月16日)资金连续净流出1134亿元和1193.67亿元，部分投资者且战且退之余，“牛市是否就此结束”之问再起。然而，5月8日至6月8日期间上证指数上涨近千点，而同期资金净流出指标为1.23万亿，该指标严重失真。

　　首先，资金净流出并非统一客观的指标，各数据商采用的计算口径各异。Wind资讯、东方财富(74.000, -8.09, -9.86%)网周三(6月17日)净流出数据分别为257亿和393亿，6月16日数据则为1193.67亿及1762亿，两者存在较为显著的差异。背后的原因则是对纳入指标的“资金”判断不同所致。《第一财经日报》了解到，Wind资讯对于特大单、大单及中单的分类以资金量划分，而有的行情软件则以手数大小界定主力资金，且界定标准不一，有的以300手为准有的则以500手为准。

　　出于减少冲击成本及隐藏布局意图等众多因素，所谓的“主力资金”往往通过拆单等方式避免被资金流向指标“定位”，导致静态的资金流向指标误报军情。如5月8日至6月8日期间上证指数上涨近千点，但东方财富网的数据显示，22个交易日中仅有三个交易日主力资金为净流入，其中6月1日指数大涨4.71%，净流入值也仅为191亿。而整个期间的累计净流出更是达到惊人的1.23万亿，与近千点的涨幅明显背离。

　　以此看，资金连续两日千亿流出并非意味着投资者大举离场。此外，两市融资余额从上周五的22207亿上升至本周二的22394亿，两融投资者不惧下跌仍维持净买入的势头。

　　本周周前两日数据显示，892只个股中，超过半数个股(473只)在大跌行情下获融资资金增持。其中净买入前十中多为低市盈率个股，民生银行(9.68, -0.52, -5.10%)、招商银行(18.79, -0.64, -3.29%)、兴业银行(18.01, -0.89, -4.71%)以外，大秦铁路(14.27, 0.50, 3.63%)、万科A(14.18, -0.40, -2.74%)及格力电器(56.51, -2.51, -4.25%)市盈率均在10倍上下，与以往各券数据对比，两融投资者整体的布局偏好已发生较大转变。

　　两融投资者之外，机构近期也密集发声看好后市。民生证券李少君认为“中期顶”为时过早。很多人愿以本轮牛市比较此前的若干轮牛市，相比之下，也许改革、转型等基本逻辑并未发生改变，但金融体系中市场和中介的格局已发生了翻天覆地的变化，这是本轮牛市的最大不同。

　　东方证券(34.35, -2.96, -7.93%)同样认为牛市并未结束，“改革推进，无风险利率下行预期带动市场估值提升，在宽松的流动性环境下居民股票资产配置调整助推牛市行情”的牛市逻辑在大方向上并未改变，但同时指出市场可能出现较为明显的分化，个股需要精挑细选，纯炒作故事、估值缺乏支撑的个股尤其需要警惕。牛市下半场，投资者尤其需要注意控制风险，适度降低杠杆和仓位，建议关注相对低估的大金融、有持续政策催化的国企改革等板块或主题。